證券交易所市場
 
　 證券交易市場是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)的市場。證券交易市場通常分為證券交易所市場和場外交易市場。
   一、 證券交易所概述
　　證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所,是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場,是整個(gè)證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券,也不決定證券價(jià)格,而是為證券交易提供一定的場所和設(shè)施,配備必要的管理和服務(wù)人員,并對(duì)證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴(yán)格的管理,為證券交易順利進(jìn)行提供一個(gè)穩(wěn)定、公開、高效的市場。我國《證券法》規(guī)定,證券交易所是為證券集中交易提供場所和設(shè)施,組織和監(jiān)督證券交易,實(shí)施自律管理的法人。
　　二、 我國證券交易所市場的層次結(jié)構(gòu)
　　根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本市場的需求和建設(shè)多層次資本市場的部署,我國在以上海、深圳證券交易所作為證券市場主板市場的基礎(chǔ)上,又在深圳證券交易所設(shè)置了中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,從而形成了交易所市場內(nèi)的不同市場層次。
　　1.主板市場。主板市場是一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場所,一般而言,各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板市場。主板市場對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高,上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè),具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場而言,主板市場是資本市場中最重要的組成部分,很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”之稱。上海證券交易所和深圳證券交易所主板、中小板是我國證券市場的主板市場。上海證券交易所于1990年12月19日正式營業(yè);深圳證券交易所與1991年7月3日正式營業(yè)。
　2004年5月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意,深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)計(jì)中小企業(yè)板塊市場。設(shè)立中小企業(yè)板塊的宗旨是為主頁突出、具有成長性和科技含量的中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái),是我國多層次資本市場體系建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容,也是分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的一個(gè)重要步驟。
　　中小企業(yè)板塊的設(shè)計(jì)要點(diǎn)主要是四個(gè)方面:第一,暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn),而是在主板市場發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下設(shè)立中小企業(yè)板塊,這樣可以避免因發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)變化帶來的風(fēng)險(xiǎn);第二,在考慮上市企業(yè)的成長性和科技含量的同時(shí),盡可能擴(kuò)大行覆蓋面,以增強(qiáng)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的互補(bǔ)性;第三,在現(xiàn)有主板市場內(nèi)射了中小企業(yè)板塊,可以依托主板市場形成初始規(guī)模,避免直接建立創(chuàng)業(yè)板市場初始規(guī)模過小帶來的風(fēng)險(xiǎn);第四,在主板市場的制度框架內(nèi)實(shí)行相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行,目的在于有針對(duì)性地解決市場監(jiān)管的特殊性問題,逐步推進(jìn)制度創(chuàng)新,從而為建立創(chuàng)業(yè)板市場積累經(jīng)驗(yàn)。
　　中小企業(yè)板塊的總體設(shè)計(jì)可以概括為“兩個(gè)不變”和“四個(gè)獨(dú)立”。“兩個(gè)不變”是指中小企業(yè)板塊運(yùn)行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場相同,中小企業(yè)板塊的上市公司須符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求。中小企業(yè)板塊以“兩個(gè)不變”的原則體現(xiàn)為現(xiàn)有主板市場的一個(gè)板塊,從法律、行政法規(guī)到中國證監(jiān)會(huì)及國務(wù)院有關(guān)部門的部門規(guī)章,中小企業(yè)板塊適用的基本制度規(guī)范與現(xiàn)有主板市場完全相同,中小企業(yè)板塊適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)也與現(xiàn)有主板市場完全相同。從上市公司看,雖然不改變主板市場的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn),但把符合主板市場發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)集中到中小企業(yè)板塊,逐步形成創(chuàng)業(yè)板市場的初始資源。
　　“四個(gè)獨(dú)立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場的組成部分,同時(shí)實(shí)行運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立。運(yùn)行獨(dú)立是指中小企業(yè)板塊的交易由獨(dú)立于主板市場交易系統(tǒng)的第二交易系統(tǒng)承擔(dān);監(jiān)察獨(dú)立是指深圳證券交易所建立獨(dú)立的監(jiān)察系統(tǒng)實(shí)施對(duì)中小企業(yè)板塊的實(shí)時(shí)監(jiān)控,該系統(tǒng)針對(duì)中小企業(yè)板塊的交易特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)特征設(shè)置獨(dú)立的監(jiān)控指標(biāo)和報(bào)警閥值;代碼獨(dú)立是指將中小企業(yè)板塊股票作為一個(gè)整體,使用與主板市場不同的股票編碼;指數(shù)獨(dú)立是指中小企業(yè)板塊在上市股票達(dá)到一定數(shù)量后,發(fā)布該板塊獨(dú)立的指數(shù)。
　　從制度安排看,中小企業(yè)板塊以運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立和指數(shù)獨(dú)立與主板市場相區(qū)別,同時(shí),中小企業(yè)板塊又以其相對(duì)獨(dú)立性與創(chuàng)業(yè)板市場相銜接。
　　中小企業(yè)板塊市場在監(jiān)管方面主要采取兩項(xiàng)措施:一是改進(jìn)交易制度,完善開盤集合競價(jià)制度和收盤價(jià)的確定方式,在監(jiān)控中引入漲跌幅、振幅及換手率的偏離值等指標(biāo),完善交易異常波動(dòng)停牌制度;二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度,推行募集資金使用定期審計(jì)制度、年度報(bào)告說明會(huì)制度和定期報(bào)告披露上市公司股東持股分布制度等措施。
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板市場又被稱為“二板市場”,是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)的資本市場。創(chuàng)業(yè)板市場是不同于主板市場的獨(dú)特的資本市場,具有前瞻性、高風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管要求嚴(yán)格以及明顯的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的特點(diǎn)。與主板市場相比,在創(chuàng)業(yè)板市場上市的企業(yè)規(guī)模較小、上市條件相對(duì)較低,中小企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金。創(chuàng)業(yè)板市場的功能主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中的作用,即承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本的推出窗口作用;二是作為資本市場所固有的功能,包括優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)等作用,而對(duì)企業(yè)來講,上市除了融通資金外,還有提高企業(yè)知名度、分擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范企業(yè)運(yùn)作等作用。因而,建立創(chuàng)業(yè)板市場是完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系,為中小高科技企業(yè)提供直接融資服務(wù)的重要一環(huán),也是對(duì)層次資本市場的重要組成部分。
　　經(jīng)國務(wù)院同意、中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),我國創(chuàng)業(yè)板市場于2009年10月23日在深圳證券交易所正式啟動(dòng)。我國創(chuàng)業(yè)板市場主要面向成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè),重點(diǎn)支持自主創(chuàng)新企業(yè),支持市場前景好、帶動(dòng)能力強(qiáng)、就業(yè)機(jī)會(huì)多的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè),特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　我國創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展,將發(fā)揮對(duì)高科技、高成長創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“助推器”功能,為各類風(fēng)險(xiǎn)投資和社會(huì)資本提供風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的進(jìn)入和退出機(jī)制,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán),逐步強(qiáng)化以市場為導(dǎo)向的資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資本約束機(jī)制,提高我國資本市場的運(yùn)行效率和競爭力。
　　創(chuàng)業(yè)板是我國多層次資本市場體系的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板的開板,標(biāo)志著我國交易所市場在經(jīng)過20年發(fā)展后,已經(jīng)逐步確立了由主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成的多層次交易所市場體系框架。